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【知识点】利率的期限结构(第三章 价值评估基础)
(一)含义
利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系,反映的是长期利率和短期利率的关系。
(二)相关理论
1、无偏预期理论
含义 | 无偏预期理论认为,利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期,即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。 |
对收益率曲线的解释 | 上斜收益率曲线:市场预期未来短期利率会上升； |
缺陷 | 1.假定人们对未来短期利率具有确定的预期； |
2、市场分割理论
含义 | 市场分割理论认为,由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同,投资者会比较固定地投资于某一期限的债券,即每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分,从而形成了以期限为划分标志的细分市场。由此,即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定；单个市场上的利率变化不会对其他市场上的供求关系产生影响。 |
对收益率曲线解释 | 上斜收益率曲线:短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平。 |
缺陷 | 该理论认为不同期限的债券市场互不相关。因此,该理论无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象,也无法解释长期债券市场利率随短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性变化的现象。 |
3、流动性溢价理论
含义 | 流动性溢价理论综合了预期理论和市场分割理论的特点,认为不同期限的债券虽然不像预期理论所述的那样是完全替代品,但也不像市场分割理论说的那样完全不可相互替代。 |
对收益率曲线解释 | 上斜收益率曲线:市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变。 |
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