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资本市场有效的外部标志

一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；

二是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。

理性的投资人

假设所有投资人都是理性的，当资本市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己的股价的估计。

独立的理性偏差

资本市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。

套利

资本市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价。非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。

历史信息

指证券价格，交易量等与证券交易有关的历史信息。

公开信息

指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。

内部信息

是指没有发布的只有内幕信息获得者知悉的信息。

【提示】所谓的“内幕信息获得者”一般把大股东、董事会成员、监事会成员和公司高管成员，以及有能力接触内部信息的人士列为内幕信息获得者。

弱式有效资本市场

历史信息

有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。

（1） （1）检验证券价格的变动模式，看其是否与历史价格相关，例如“随机游走模型”；

（2） 【提示】如果相关系数接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。

（3） （2）设计一个投资策略，将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较，例如“过滤检验”。

（4） 【提示】如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证券市场尚未达到弱式有效。

半强式有效资本市场

历史信息、公开信息

对于投资人来说，在半强式有效的资本市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。

（1） 事件研究法：

通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，如果超常收益只与当天披露的事件相关，则资本市场属于半强式有效。

（2） 投资基金表现研究法。

如果资本市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种投资基金就不能取得超额收益。

强式有效资本市场

历史信息、公开信息、内部信息

对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。

对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利。