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CPA小易带学是2020年北京注协培训网推出的大型公益助学项目，旨在帮助更多的考生，带领他们一起高效学习出CPA。

何为大型公益助学项目呢？

大型：①10年注会教研经验的专业团队 ②耗时2400小时③翻阅594.8万字资料④跟踪10万考生⑤研究1145道真题

公益助学：CPA小易带学诵读内容均是精华知识点（考点、重点、难点、增点、变点），练习内容是历年真题或者真题的延展练习，都是匹配真题难度、真题解题技巧的习题，学就学在刀刃上，练就练在考点上。

同学们在小易带学的打卡学习中也会遇到很多问题，遇到问题及时在群里找老师帮忙解答，小北老师还为大家整理小易带学打卡中出现的易错点，来随老师看看吧！

小易带学前11-20关包含第三章价值评估基础和第四章资本成本两个章节，一共涉及到14个知识点，40个题目，我们分析了其中错误率超过50%的3个知识点的错误原因，并提供了练习题，巩固对应的知识点。

错误率高的三个题目分别是：

1.第14关第1题：资本市场线

2.第17关第1题：资本成本的概念

3.第19关第2题：资本资产定价模型的参数估计

接下来我们来分析一下错误原因：

一、第14关第1题：资本市场线

本题是2018年一道多选题，题干如下：

下列关于投资者对风险的态度的说法中，符合投资组合理论的有( )。

A.投资者在决策时不必考虑其他投资者对风险的态度

B.不同风险偏好投资者的投资都是无风险资产和最佳风险资产组合的组合

C.投资者对风险的态度不仅影响其借入或贷出的资金量，还影响最佳风险资产组合

D.当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于其他风险资产组合

答案：ABD

解析：选项A符合题意，个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立(或相分离)，所以投资者在决策时，不需要考虑其他投资者对风险的态度;选项B符合题意，个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合;选项C不符合题意，个人对风险的态度仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合，因为最佳市场组合只有M;选项D符合题意，当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于所有其他组合。

【易错点剖析】

本题中涉及到了资本市场线这个知识点。考查对于资本市场线相关的结论的理解和掌握。大家容易出错的选项是B、C选项。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合(比例)。

大家学习的时候要注意，资本市场线反映的是持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下的风险和报酬的权衡关系，作为投资者可以进行选择的只是无风险资产和最佳风险资产组合的比例(通过借入或贷出的资金调整)。

【强化练习】

(多选题)下列关于投资者对风险的态度的说法中，符合投资组合理论的是( )。

A、投资者投资于无风险资产和最佳风险资产组合的比例受投资者对风险的态度的影响

B、最佳风险资产组合的确定受到投资者的风险偏好的影响

C、当存在无风险资产并可按无风险报酬率自由借贷时，不同风险偏好投资者的投资都是无风险投资和最佳风险资产组合的组合。

D、投资者对风险的态度不仅影响其借入或贷出的资金量，还影响最佳风险资产组合

答案：AC

解析：个人对风险的态度仅影响借入或贷出的资金量，会影响投资于无风险资产和最佳风险资产组合的比例，而不影响最佳风险资产组合，最佳市场组合只有M，A正确，B、D不正确;个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立(或称相分离)，对于不同风险偏好的投资者来说，当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于所有其他组合，不同风险偏好投资者的投资都是无风险投资和最佳风险资产组合的组合，C正确

二、第17关第1题：资本成本的概念

本题是2016年一道多选题，题干如下：

下列关于投资项目资本成本的说法中, 正确的有( )。

A.资本成本是投资项目的取舍率

B.资本成本是投资资本的机会成本

C.资本成本是投资项目的内含报酬率

D.资本成本是投资资本的必要报酬率

答案：ABD

解析：资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。选项ABD正确。

【易错点剖析】

本题中涉及到了资本成本的概念这个知识点。大家容易出错的选项是C选项。关于资本成本的概念，很多考生分不清项目资本成本和项目内含报酬率的关系，项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率;项目的内含报酬率涉及到第五章投资项目的评估方法，内含报酬率，是指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。

如果项目的内含报酬率高于资本成本，则项目可行，如果项目的内含报酬率低于资本成本，则项目不可行。

【强化练习】

(多选题)下列关于投资项目资本成本的说法中, 正确的有( )。

A.资本成本是投资项目的内含报酬率

B.资本成本是投资资本的必要报酬率

C.资本成本是投资资本的机会成本

D.资本成本是投资项目的最低可接受报酬率

答案：BCD

解析：资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。选项BCD正确。

三、第19关第2题：资本资产定价模型的参数估计

本题是2018年一道多选题，题干如下：

资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有( )。

A. 估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

B. 估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

C. 估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

D. 预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

答案:CD

解析:估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率，而非票面利率，所以选项A不正确;估计贝塔时，较长的期限可以提供较多的数据，但是如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测长度，所以选项B不正确。

【易错点剖析】

本题中涉及到了资本资产定价模型的参数估计这个知识点。大家容易错选B选项，很多考生会将估计贝塔值和估计市场风险溢价的结论相混淆。

估计贝塔时，较长的期限可以提供较多的数据，但是如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测长度。因为贝塔是衡量系统风险的指标，所以如果公司风险特征发生重大变化，变化前的历史数据就不符合目前的情况，不再有参考价值了，应使用变化后的年份作为预测长度。

估计市场风险溢价时，由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选使用较长年限数据，计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠。

【强化练习】

(多选题)下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有( )。

A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

B.预测周期特别长估计无风险利率需要使用实际利率

C. 估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

D. 预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

答案:BC

解析:估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率，而非票面利率，所以选项A不正确。

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