权衡理论 |
权衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上,实现企业价值最大化时的最佳资本结构。 此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。 式中,VL表示有负债企业的价值;VU表示无负债企业的价值;PV(利息抵税)表示利息抵税的现值;PV(财务困境成本)表示财务困境成本的现值。 |
代理理论 |
企业负债所引发的代理成本以及相应的代理收益,最终均反映在对企业价值产生的影响。在考虑了企业债务的代理成本与代理收益后,资本结构的权衡理论模型可以扩展为代理理论。 (1) 过度投资问题 过度投资问题是指因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象。 发生过度投资问题的两种情形:一是当企业经理与股东之间存在利益冲突时,经理的自利行为产生的过度投资问题;二是当企业股东与债权人之间存在利益冲突时,经理代表股东利益采纳成功率低甚至净现值为负的高风险项目产生的过度投资问题。 (2)投资不足问题 投资不足问题是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象。 投资不足问题是发生在企业陷入财务困境且有比例较高的债务时(即企业具有风险债务)。 股东如果预见采纳新投资项目会以牺牲自身利益为代价补偿了债权人,因股东与债权人之间存在着利益冲突,股东就缺乏积极性选择该项目进行投资。 |
优序融资理论 |
优序融资理论是当企业存在融资需求时,首先是选择内源融资,其次会选择债务融资,最后选择股权融资。 |
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